13 maj 2025 11:38

John Strand analyserar TDC-affären: Kommer att säljas i bitar

Den danske telekomkonsulten John Strand har kommit ut med en ny analys av de danska pensionsfonderna ATP, PKA och PFA:s försäljning av sin 50-procentiga ägarandel till riskkapitalbolaget Macquarie - och sågar både affären och det han kallar det misslyckade ägandet de senaste sju åren.

Till att börja med får pensionstrion kritik för sin ursprungliga strategi att dela upp TDC i infrastrukturverksamheten TDC Net och tjänsteleverantören Nuuday. Dessutom ifrågasätts varför de betalade Macquarie höga avgifter för riskkapitalbolagets påstådda telekomexpertis – som sedan visade sig vara mest inriktad på mastbolag och mindre, nischade operatörer. Det australiensiska hade tvärtom bristande erfarenhet av ett stort bolag som är lika komplext som TDC, skriver Strand.

Konsulten menar att ägarna ville dela upp bolaget på grund av en tro på att infrastrukturbolag handlas till betydligt högre multiplar än telekombolag.

"Utöver det antog de att de genom att dela upp och omklassificera intäkterna i ett infrastrukturbolag skulle skapa värde för de nya delägarna utan att genomföra underliggande förbättringar eller effektiviseringar i verksamheten", skriver Strand.

I analysen kallar han slutresultatet av Macqiaries gemensamma ägande med de tre pensionsbolagen för en "bister verklighet" efter sju års nedgång. TDC har dragits med stora förluster genom åren och bolagets skuld har ökat till 62,7 miljarder DKK per utgången av 2024. Lönsamheten har också dalat: 2018 genererades 17,4 miljarder DKK i intäkter och 6,7 miljarder DKK i ebitda, medan de uppdelade bolagen tillsammans genererade 21,3 miljarder DKK i intäkter men en betydligt svagare ebitda på 2,9 miljarder DKK. Bolaget har även tappat både tv-kunder och bredbandskunder, även om mobilkunderna ökat på grund av förvärv och erbjudande av mobilt bredband.

"Macquarie står nu kvar med den svåra uppgiften att rädda TDC", skriver Strand och ser två potentiella vägar framför för de nya helägarna: antingen reintegreras TDC Net och Nuuday in i en verksamhet igen även om det helt nollställer de senaste årens strategi eller så säljer man bolagets verksamhet till olika ägare.